在库存和现金流都相对有支撑下，低价的投机心态叠加，聚酯环节的开工再次提升。截至目前，经CCF调研统计，聚酯负荷提升至89.3%附近，且因一些聚酯装置处于检修开工不定的状态，还有一些工厂或有进一步提负的预期，因此，预计5月综合聚酯负荷修正提升，排除重启计划不定的聚酯装置（例如：三房巷、鹰翔、新民、华亚、）重启的话，聚酯负荷或在89-90%附近。

终端以投机改善为支撑，实际消费兑现依旧不明朗

在聚酯去库的当前，实际需求依旧处于堵塞状态。一方面终端加弹、织机4月整体开工就不高，备货的原料库存消化少；另一方面生产出的成品，不管是内贸还是出口，在纺服上的需求依旧同比下降明显（口罩等物医疗资需求对涤纶需求环节的带动较为有限）。

5月，出口上，虽然海外经济活动有放开，但消费上或受到3-4月收入的影响；产品的生产上夏季服装订单时间上已经来不及，秋冬订单打样为主，但预计服装厂等下单会较为谨慎。

内贸处于消费淡季，市场货一般的启动多在8月，7月或有零星，内贸如何还需要时间观察。

但好在，对后市的需求改善预期，低原料价格的投机，中短期终端依旧会背负高库存运行，局部开工备货成品，局部继续增加原料投机。另外，零星的布商订单会放大对后市的乐观预期和蓄水池量。

聚酯产业链同比社会库存压力大，中长期消费很关键

对比2019年和2020年5月上旬聚酯产业链的库存水平：

原料上，原料PX、PTA、MEG社会库存都是明显增加的，折算至聚酯满开下的使用天数，增量最明显是的PTA，同比增加150%左右；PX增加在30%左右，MEG较少，增加在15%不到。

聚酯产品，经过这两轮库存转移，聚酯库存同比下降18%左右。

终端，产品库存和原料库存上，增加最明显的是原料库存，同比去年增加400%以上；产品方面同比增25%左右。在绝对需求差的情况下，终端控制开工控制了产品库存的上升速度，但原料投机是较为显著的，另外还有一些场外资金和贸易商，扩大这个蓄水池。

图  2019-2020年5月上旬聚酯产业链同期社会库存对比（天）

整个聚酯产业链，库存的压力目前集中在PX-PTA和终端两端，原料环节在聚酯开工支撑下，库存增加环比在改善；终端的消费需要时间去兑现或是去证伪，从疫情对居民收入的影响考虑，中长期的压力或不小。